從長期看中國醫(yī)療器械市場潛力巨大,目前行業(yè)正處在整合發(fā)展臨界點。在綜合化和專業(yè)化發(fā)展過程中,將催生未來的行業(yè)巨頭。
目前醫(yī)療器械行業(yè)具備以下幾個投資亮點:
中國醫(yī)療器械行業(yè)處在整合發(fā)展臨界點,專業(yè)化并購培育細分市場龍頭,綜合化并購催生行業(yè)巨頭。從初級衛(wèi)材為主的初創(chuàng)階段到門類擴張的起步階段,再到上世紀90年代民營資本推動的結構性變化階段,中國醫(yī)療器械行業(yè)完成了原始技術和資本積累,并初步實現產品結構調整和區(qū)域產業(yè)布局。2006年新醫(yī)改啟動后,行業(yè)迎來了一個新的歷史時期。多元化戰(zhàn)略訴求、激烈的行業(yè)競爭和資本力量成為行業(yè)整合的催化劑,在行業(yè)內生特性和外部環(huán)境共同作用下,集中度提升和多元化發(fā)展趨勢形成。中國本土醫(yī)療器械企業(yè)將通過兼并收購,推動行業(yè)走向集中。在綜合化和專業(yè)化發(fā)展過程中,將涌現更多的細分市場龍頭,并且催生未來的行業(yè)巨頭。
戰(zhàn)略定位決定未來發(fā)展,先行并擴張企業(yè)有望成為行業(yè)巨頭。整合發(fā)展期,中國醫(yī)療器械企業(yè)將面臨三種發(fā)展格局選擇:1)專注細分市場,成就細分龍頭;2)通過并購擴張,成為綜合巨頭;3)借助科技優(yōu)勢,實現醫(yī)電一體化。專注和多元化都不可或缺,我們認為多元化發(fā)展、積極進行整合擴張的企業(yè)更有希望成為贏家。邁瑞醫(yī)療、威高股份、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療已經通過合資、并購走向多元化,成為整合的領跑者。微創(chuàng)醫(yī)療、康輝醫(yī)療、創(chuàng)生醫(yī)療、九安醫(yī)療、陽普醫(yī)療、新華醫(yī)療則是細分領域的佼佼者。萬東醫(yī)療雖只專注于一個細分領域,但背后承載了華潤集團對發(fā)展醫(yī)療器械產業(yè)的預期。
產業(yè)升級大勢所趨,中國醫(yī)療器械行業(yè)從傳統(tǒng)制造走向高科技發(fā)展之路。制造加工是中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展的基礎,經過積累已經建立了完整的產品體系,并在中低端產品領域建立了舉足輕重的地位。中國醫(yī)療器械積極進行技術升級,爭取內需市場和外部產業(yè)轉移機遇。產品質量、技術結構方面的提升使得中國企業(yè)在監(jiān)護、醫(yī)學影像設備、臨床實驗室設備和微創(chuàng)介入治療等領域獲取了顯著成果。創(chuàng)新發(fā)展的大趨勢不可逆轉,計算機斷層掃描、核磁共振、心電生理儀器、人工關節(jié)等將是下一步占領的制高點。
中國醫(yī)療器械市場潛力巨大,將維持快速增長。全球醫(yī)療器械行業(yè)成長性優(yōu)于藥品市場,未來將維持10%-15%的復合增速。雖然發(fā)達國家占據了78%的市場份額,然而以中國為代表的發(fā)展中國家市場正經歷著快速的成長,依靠成本優(yōu)勢和研發(fā)積累提升產業(yè)鏈地位。不斷增加的醫(yī)療費用支出、日益提升的消費能力和健康意識將是推動行業(yè)發(fā)展的積極因素,醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革給行業(yè)發(fā)展注入額外動力,成為釋放被壓抑需求和打開未來潛在空間的誘發(fā)力量。資源配置再平衡、升級換代以及產業(yè)轉移等內外部動力相互交織,中國醫(yī)療器械行業(yè)復合增長率將維持在20%-30%。
行業(yè)性風險:
1)經濟衰退、削減財政支出可能抑制高端出口市場需求;2)人民幣升值削弱中國制造產品的全球競爭力;3)醫(yī)療器械生產銷售在各國都受到嚴格的監(jiān)管,政策改變可能顯著提高制造企業(yè)的成本;4)國外大型醫(yī)療器械企業(yè)加速進入中國市場,以及內資品牌的競爭加劇,可能壓低行業(yè)利潤。
銷量喜人 利潤率堪憂
大型醫(yī)療設備公司將受益于新版GMP以及基礎設施的擴張。由于中國的行業(yè)標準日漸提高,以及來自全球仿制藥生產商(尤其是印度醫(yī)藥企業(yè))對具有成本效益的生產設備的需求日益增長,新華醫(yī)療和東富龍對大型醫(yī)療設備公司的中長期增長前景均持樂觀態(tài)度。我們重申對新華醫(yī)療的積極看法,原因是2011年在新版GMP實施后公司盈利預計將實現96.8%的強勁增長,此外憑借較強的研發(fā)能力,公司將不斷推出新的產品和服務(手術室整體解決方案)。
成本和速度在醫(yī)療耗材市場上十分關鍵。我們認為國內企業(yè)有潛力從跨國公司手中搶占市場份額。國內生產商正在通過重點發(fā)展高利潤率產品(如從傳統(tǒng)注射器轉向預充式注射器)向產業(yè)鏈上游邁進。創(chuàng)生醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療等公司為了在招標中保持競爭力,正在努力通過提供一系列產品、而非單一產品打入關節(jié)(膝髖關節(jié))器械市場。但由于產品質量的口碑欠佳,市場能否接受國內的關節(jié)產品仍留有疑慮。
市場預計銷量增長強勁,但利潤率壓力是新的擔憂因素:首先為2011 年下半年招標做好準備。我們調研的企業(yè)對中國醫(yī)療器械行業(yè)的長期增長潛力總體持積極看法,因為大部分企業(yè)認為未來2-3年銷量需求將保持強勁,年均復合增長率將為25-30%。但是招標的不確定性(省級政策與中央政策不同)是行業(yè)利潤率面臨的主要政策壓力。我們調研的企業(yè)表示,中國可能在2011年下半年開始對高端醫(yī)療器械和耗材進行省一級的招標,以控制總體醫(yī)療成本,因為政府認為地區(qū)招標價格的管理好于中央,且易于監(jiān)督。許多新開發(fā)產品正在等待進入上市前的招標范圍,而企業(yè)預計下一輪招標時價格將下調。